VW schluckt Porsche: Der Machtkampf ist entschieden

Die Porsche Automobil Holding SE, Stuttgart, befindet sich in fortgeschrittenen Verhandlungen über die Veräußerung der auf Barausgleich gerichteten Kurssicherungen auf Volkswagen-Aktien an einen oder mehrere Investoren. Zu diesen Investoren zählt insbesondere die Qatar Holding LLC (QH), mit der darüber hinaus Gespräche über einen Einstieg bei der Porsche SE geführt werden. Eine vorbereitende Maßnahme für die Veräußerung der Optionen auf Volkswagen-Aktien stellt deren bilanzielle Abwertung dar. Diese führt zu einer erheblichen buchhalterischen Ergebnisbelastung. Gleichwohl verbessert die Porsche SE mit der Veräußerung der Optionsstruktur ihre Liquiditätssituation. Dem Unternehmen würden dann Barmittel in einer Größenordnung von über einer Milliarde Euro zufließen, die aktuell als Sicherheit für die Optionsstruktur hinterlegt sind. Ein weiterer zahlungsunwirksamer Buchverlust wird sich als Folgewirkung aus der erstmaligen Vollkonsolidierung des Volkswagen-Konzerns ergeben. Mit der Erhöhung der VW-Beteiligung auf 50,76 Prozent am 5. Januar 2009 war Porsche verpflichtet, die Volkswagen AG voll zu konsolidieren und eine sogenannte Kaufpreisallokation durchzuführen. Bei dieser werden alle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des VW-Konzerns ermittelt und mit dem zum Erwerb der Aktien aufgewendeten Kaufpreis verglichen, um den Firmenwert zu bestimmen. Die daraus resultierende Ergebnisbelastung wird ebenfalls deutlich ausfallen. Unter dem Strich dürften die beiden Maßnahmen im Konzernabschluss für das Geschäftsjahr 2008/2009 voraussichtlich zu einem Ergebnis vor Steuern von bis zu minus fünf Milliarden Euro führen. Wichtig ist, dass die Abwertung der Optionsgeschäfte und die Folgewirkungen der erstmaligen Vollkonsolidierung des Volkswagen-Konzerns rein buchhalterische Vorgänge sind. Es ergeben sich auch keine Auswirkungen auf den Bilanzansatz der von der Porsche Automobil Holding SE gehaltenen 50,76prozentigen Beteiligung an den Stammaktien der Volkswagen AG. Der große Vorteil für die Porsche SE liegt darin, dass die Abwertung der Optionsgeschäfte die zur Verfügung stehenden liquiden Mittel deutlich erhöht. Darüber hinaus liegt die Eigenkapitalquote von Porsche nach diesen Maßnahmen bei gesunden 23 Prozent.

Die Aufsichtsräte von Porsche und Volkswagen stimmten am 13. August 2009 der Grundlagenvereinbarung zur Schaffung eines integrierten Automobilkonzerns zu, um im Laufe des Jahres 2011 miteinander zu verschmelzen. Damit ist die Unabhängigkeit von Porsche fast besiegelt; denn jetzt brauchen nur noch die Gläubiger des hochverschuldeten Sportwagenbauers einzuwilligen. Mit der überwiegend kreditfinanzierten Übernahme von Volkswagen scheiterte der ehemalige Porsche-Chef und manövrierte Porsche in die Schuldenfalle. Sodann drehte Volkswagen den Spieß um und befindet sich nun auf dem Weg zu einem neuen Imperium, um die neue Nummer 1 der weltweiten Autobauer zu werden. In einem ersten Schritt erhält Volkswagen eine 42prozentige Beteiligung an der Porsche AG, der 100prozentigen Tochtergesellschaft der Holding Porsche SE. Die Beteiligung erfolgt im Wege einer Barkapitalerhöhung mit einem Gesamterlös von voraussichtlich nur bis zu 3,3 Milliarden Euro - Analysten rechneten ursprünglich mit einem Preis von ca. 8 Milliarden Euro. Den Unternehmenswert von Porsche taxierte man auf 12,4 Milliarden Euro. Zur Refinanzierung des Kaufes will Volkswagen eine Barkapitalerhöhung durch Ausgabe neuer Vorzugsaktien im ersten Halbjahr 2010 durchführen. Eine weitere Barkapitalerhöhung erfolgt aller Voraussicht nach im ersten Halbjahr 2011 bei Porsche durch Ausgabe neuer Stamm- und Vorzugsaktien, um die Schulden wieder in den Griff zu bekommen. Die Porsche-Eigentümerfamilien Porsche und Piech veräußern zudem ihre in Salzburg ansässige Vertriebsgesellschaft an Volkswagen. Für die mit einem Absatz von zuletzt 474.000 Fahrzeugen größte Automobil-Vertriebsgesellschaft Europas wurde ein Unternehmenswert von 3,55 Milliarden Euro ermittelt. Der Verkauf des Vertriebsgeschäfts ist ab 2011 möglich. Die Familiengesellschafter Porsche und Piëch werden den Großteil des Erlöses aus dem Verkauf des Vertriebsgeschäftes der Porsche Holding Salzburg für die Stammkapitalerhöhung bei der Porsche SE verwenden. Diese Kapitalerhöhung soll die finanzielle Situation der Porsche SE weiter verbessern und vor ihrer angestrebten Verschmelzung mit Volkswagen erfolgen. Aber die Familiengesellschafter Porsche und Piëch bleiben auch nach der Verschmelzung die größten Aktionäre bei Volkswagen, das Land Niedersachsen der zweitgrößte Aktionär des Volkswagen-Konzerns. Ferner vereinbarten die Aufsichtsräte, dass für die Zeit bis zum Jahre 2020 kein Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrag zwischen Porsche und Volkswagen abgeschlossen wird, um die Eigenständigkeit von Porsche erst einmal zu sichern. Doch kein Geringerer als Volkswagen-Chef Prof. Dr. Martin Winterkorn übernimmt die Leitung der Porsche-Holding. Die Stellung Niedersachsens als Großaktionär bei Volkswagen soll gemäß der Grundlagenvereinbarung in der Satzung von Volkswagen ausdrücklich verankert sein. Dem Land soll die Entsendung zweier Aufsichtsräte zustehen. Die vorhandene Regelung zur Sperrminorität - bei Volkswagen bedürfen wichtige Hauptversammlungsentscheidungen einer Mehrheit von mehr als 80 Prozent des vertretenen Grundkapitals - soll bekräftigt werden. So behält Niedersachsen seine Sperrminorität von 20 Prozent und damit ein Vetorecht bei wichtigen Beschlüssen. Niedersachsen sicherte sich auf diese Weise wichtige Rechte aus dem VW-Gesetz.

Schön, dass der Aktienkurs elegante 25% in den Keller gerauscht ist ;) Aber: immer noch überbewertet...

Das arabische Emirat Katar steigt mit 10 Prozent bei Porsche ein und wird damit neuer Stammaktionär des hochverschuldeten Sportwagenbauers. Die Vertragsunterzeichnung erfolgte am 14. August 2009. Ein zweiter Vertrag, der die Übernahme eines wesentlichen Teils der auf Barausgleich gerichteten Kurssicherungsgeschäfte für VW-Aktien durch das Emirat vorsieht, wurde ebenfalls unterschrieben. Damit wird Katar Großaktionär beim zukünftigen Konzern aus Volkswagen und Porsche.

[IMG=Porsche AG SE VW Volkswagen AG Katar Qatar Übernahme integrierter Konzern Barkapitalerhöhung Holding Piech Großaktionär Stammaktien]https://www.speedheads.de/artikelbilder/2009/Logo_Porsche_VW_Katar_1.jpg[/IMG] Dr. Wolfgang Porsche als aktueller Vorsitzender des Aufsichtsrates der Porsche SE hieß das Emirat Katar als neues Mitglied im Kreis der Stammaktionäre von Porsche herzlich willkommen und erklärte: „Heute ist für uns ein historisch bedeutender Tag. Erstmals in der Unternehmensgeschichte von Porsche erwirbt ein externer Investor einen Anteil an den Stammaktien, die sich bisher im alleinigen Besitz der Familiengesellschafter Porsche und Piëch befanden.“ Die Familien Porsche und Piëch, so führte der Aufsichtsratsvorsitzende weiter aus, würden die Entscheidung des Emirats, sich an dem Unternehmen zu beteiligen und zugleich einen wesentlichen Teil der von Porsche gehaltenen Optionen auf VW-Stammaktien zu übernehmen, ausdrücklich begrüßen. Es wird vermutet, dass Katar die Option an ca. 17 Prozent der Stimmrechte an Volkswagen erhält. Porsche könnte sich ergo von einem Großteil seiner Option auf VW-Stammaktien trennen, wodurch Barmittel von über 1 Milliarde Euro frei wären. Katars Premierminister Scheich Hamad ibn Dschasim ibn Dschabir Al-Thani betonte, dass sich Katar als strategischer Investor verstehe, der ein großes Interesse an einer dauerhaft positiven Entwicklung von Porsche habe. „Porsche gehört zu den wertvollsten Automobilmarken der Welt. Wir sind stolz, an diesem traditionsreichen Sportwagenhersteller beteiligt zu sein, und wir werden durch unsere vertrauensvolle Zusammenarbeit mit den Familiengesellschaftern dazu beitragen, dass die Erfolgsgeschichte von Porsche auch in Zukunft gemeinsam mit Volkswagen fortgesetzt werden kann.“